本报记者集体采写

　　在S山东铝(16.65,0.00,0.00%)和S兰铝(9.5,0.00,0.00%)双双停牌的同时，两家A股公司的母公司中国铝业昨日也在香港停牌。本报记者从有关渠道获悉，中铝系三公司的停牌与中国铝业近期将发行A股吸收合并山铝兰铝有关，即将公布的方案将成为继湘火炬之后又一例跨香港、内地股市的换股吸收合并案，有望实现中铝回归A股、整合旗下业务，以及完成山铝兰铝股改等多重效果。

　　S山东铝和S兰铝停牌系因股改和重大资产重组。中国铝业昨日上午在香港发布的公告则称，公司将发出有关根据香港联交所上市规则第13.09(1)条的通告。记者查阅港交所资料后了解到，该条上市规则是指，发行人须尽快披露任何未为公众人士知悉的可能对股价有重大影响的资料。

　　消息人士指出，上述可能对股价有重大影响的资料即指，中国铝业将发行A股，并换股吸收合并山铝兰铝，同时完成两家A股子公司的股改。这些动作完成后，S山东铝和S兰铝退市并注销，中国铝业成为合并完成后存续公司，并申请在上海证券交易所上市，S山东铝和S兰铝现有流通股股东成为中国铝业A股股东。

　　一位券商研究人员指出，H股公司在A股发行中一并解决上市子公司的股改问题，湘火炬模式提供了可借鉴的操作思路。中国铝业选择在距年底还有1月的时间启动换股合并，可能有两方面的原因，一是迫于未股改子公司将被边缘化的压力，二是S山东铝和S兰铝股价已从半年前的高位回落，时机已经成熟。

　　在中铝两家A股子公司中，S山东铝的股权结构较为简单，中国铝业为持股71.43%的唯一非流通股东，股改和换股操作更为简单易行；而在S兰铝的股东结构中，中国铝业仅持股28%，兰州铝厂等其他非流通股股东是否需要先支付股改对价后换股，尚需换股合并方案明确。当然，除了参与换股外，按照有关规定，S山东铝和S兰铝的流通股股东还将有另一种选择———现金选择权，即可以将所持股票全部或部分以约定的价格出售给第三方。

　　在铝这条产业链上，S兰铝以电解铝生产为主，S山东铝以氧化铝生产为主、电解铝生产为辅，而中国铝业则在产业链的上游氧化铝生产上拥有绝对优势。中国铝业若完成对S山东铝和S兰铝的吸收合并，不仅可以消除现有关联交易，还可一举打通产业链。

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